限產(chǎn)預期暫時切斷鋼材價格正反饋

　　螺旋鋼管廠家指出，上周期現(xiàn)鋼價先漲后跌。限產(chǎn)預期強化沒有導致“鋼廠擴利潤”邏輯延續(xù)，反而因為原材料上升勢頭受制而拖累鋼價，暗示資金面在周初鋼價快速上漲和鋼廠利潤快速擴張后恐高情緒漸占上風。

　　由SVB銀行爆雷引發(fā)的外部市場擔憂和一二月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺(國內(nèi)經(jīng)濟扎實反彈但缺乏“報復性”)也不利于宏觀情緒的改善。即使上周Mysteel表需數(shù)據(jù)依舊高位盤桓，鋼材和原材料價格出現(xiàn)快速回調(diào)，驗證上周周報提示“市場節(jié)奏的把握至關重要：現(xiàn)貨和期貨市場的單邊追高仍有風險”的觀點。

　　上周Mysteel螺紋表需數(shù)據(jù)如預期出現(xiàn)小幅回調(diào)，但“金三”旺季實際需求應無意外繼續(xù)保持高位。但上周的市場價格波動反映出來當下市場對價格恢復的信心依舊脆弱，表現(xiàn)在：

　　螺紋價格上漲至4400元/噸時，現(xiàn)貨市場對高價承接力減弱，恐高情緒漸顯導致價格大幅回調(diào)。

　　長、短流程鋼廠利潤快速擴張至200元/噸高位，但同期原材料價格上漲通道受阻：限產(chǎn)預期強化和廢鋼供應相對寬松切斷了成本推升的鋼價正反饋機制。

　　我們對今年粗鋼產(chǎn)量的變化已經(jīng)做出了分析(詳見“看清2023年粗鋼產(chǎn)量變化的行與勢”)。無論是從能耗控制的角度，還是從粗鋼產(chǎn)量總量控制的角度，今年在房地產(chǎn)用鋼需求增量缺位的背景下，粗鋼產(chǎn)量實施引導勢在必行。

　　但目前鋼材市場處于旺季去庫階段，并非實施限產(chǎn)的理想時間窗口： “金三銀四”期間鋼廠有序復產(chǎn)從而拉動原材料上漲的正反饋邏輯仍可延續(xù)。再次提示在市場波動中踩準市場節(jié)奏至關重要：現(xiàn)貨和期貨市場在價格回調(diào)時100-200元/噸(例如上周)無需恐慌拋貨，待價格上漲4400元/噸以上可加快出貨速度或盤面套保入場。

　　另外，周末市場擔心鋼廠廢鋼到貨量明顯上升后拖累螺紋價格。但Mysteel廢鋼和電爐數(shù)據(jù)顯示風險可控：鋼廠廢鋼到貨反映的是基地向鋼廠的庫存轉移，廢鋼供應源頭并未出現(xiàn)大幅供應增加。同時電爐產(chǎn)量已經(jīng)接近去年高點：在鋼廠利潤有限改善的情況下，鋼廠用廢量提升有限。

　　螺紋：上周上海螺紋*上漲至4400元/噸后市場恐高情緒漸顯，鋼廠單日直供從11.6萬噸高點從大幅下滑至8.8萬噸，建材成交同步縮量。同時，限產(chǎn)預期強化，抑制了原材料價格上漲形成的正反饋，本輪05螺紋合約回調(diào)了200元/噸。

　　后續(xù)隨著鋼材旺季去庫，限產(chǎn)未落地前原料仍有一波拉漲機會，預計現(xiàn)貨價格回調(diào)后還有沖高的動力，但幅度有限：華東、華南終端在近兩周已陸續(xù)補庫，接下來補庫速度將放緩，而北方隨著天氣轉暖會帶來有限的需求增量，所以判斷Mysteel螺紋表需將在355萬噸/周上下波動，向上空間有限。另一方面，廢鋼到貨持續(xù)維持在近兩年的偏高水平，那么螺紋產(chǎn)量提升的“想象力”大于需求改善的“想象力”，對價格上漲空間形成抑制。

　　熱卷：上周熱卷*價格受限產(chǎn)消息原料弱勢，疊加市場情緒回落，呈現(xiàn)前高后低走勢，均價較上周上漲32元至4422元/噸。目前熱卷基本面依然較強，隨著降準釋放，海外影響轉弱，熱卷價格仍有偏強預期。從基本面來看：上周熱卷受檢修增多影響，產(chǎn)量與上周基本持平。從檢修情況來看，本周有鋼廠復產(chǎn)導致產(chǎn)量增加至305萬噸/周左右，增量空間有限。提示鋼廠利潤繼續(xù)走擴，產(chǎn)量快速回升的風險。

　　需求端上周表需略有上漲，下游冷軋繼續(xù)去庫，且去庫斜率超過去年同期。預計熱卷需求仍將維持剛需補庫，短期難見回落。在熱卷基本面堅挺的情況下，疊加降準利好釋放，預計熱卷價格偏強運行。

　　鐵礦：上周青島港PB粉*周均價925元/噸，較上周上漲8元/噸。鐵礦基本面整體較為利多，但受國外銀行爆雷倒閉和國內(nèi)限產(chǎn)消息影響，市場情緒起伏較大，價格呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。

　　在限產(chǎn)政策無進一步消息前，鐵礦價格驅動或將重回基本面邏輯。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加和鋼廠補庫需求，將推動礦價繼續(xù)走強。但港口去庫速度放緩，鋼材需求無進一步放量，礦價較難突破前期935元/噸的高點。預計本周青島港PB粉*周均價或為928元/噸，較上周上漲3元/噸。

　　雙焦：焦炭方面，上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量增1.1萬噸至237.6萬噸，已連續(xù)十周上漲，焦炭剛性需求穩(wěn)定拉升。全國247家鋼廠焦化庫存可用天數(shù)下降0.4天至12.5天，創(chuàng)今年最低可用天數(shù)，但無礙焦炭供需維持寬松。預計鐵水產(chǎn)量本月下旬維持上漲，月底將向238萬噸-240萬噸邁進，焦炭需求仍有上漲空間。焦炭供應端受部分地區(qū)焦化限產(chǎn)解除等影響，上周焦企開工率上漲0.4%。從基本面看，焦炭供需雙增，鐵水產(chǎn)量增速稍快于焦炭產(chǎn)量增速，但未影響焦炭供應寬松態(tài)勢，疊加港口現(xiàn)貨較為充足，期現(xiàn)套部分拋貨，預計本周焦炭價格偏弱運行。

　　焦煤方面，因前期煤礦事故造成的露天煤礦等安全檢查工作步入尾聲，多數(shù)煤礦開工恢復至事故前正常水平，焦煤供應穩(wěn)定恢復。3pe螺旋管廠家指出，上周焦炭第一輪提漲再度落空，焦煤價格亦無向上驅動擠壓焦企利潤。焦企鋼廠生產(chǎn)均保持盈利，對原料煤需求維持剛性。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關車數(shù)穩(wěn)定在900車以上，進口供應穩(wěn)定;疊加澳煤全面放開再次確認，雖然進口仍倒掛，但價差再不斷收斂，情緒上利空焦煤。

　　廢鋼：上周廢鋼價格先漲后跌，張家港重廢*市場均價較上周增加34元/噸至2894元/噸，獨立電爐產(chǎn)量增幅有所放緩至66.17%，略低于去年同期68.7%的水平。谷、平電利潤繼續(xù)增長，峰電虧損：前調(diào)數(shù)據(jù)顯示后期電爐產(chǎn)能利用率增幅有限。

　　長流程鋼廠方面，利潤持續(xù)增加，但鐵廢價差接近持平，抑制鋼廠用廢需求增量。供應端，基地庫存向鋼廠轉移：Mysteel調(diào)研的61家長流程鋼廠日均到貨量周環(huán)比增6.4%至3108噸，到貨水平已超過去年同期，61家長流程鋼廠廢鋼庫存累庫。