旺季到來前 螺紋鋼期價或延續(xù)區(qū)間震蕩走勢

　　春節(jié)長假之后，螺紋鋼期貨盤面價格連續(xù)兩個交易日大幅下跌，之后兩天雖有所反彈，但總體以弱勢為主。長沙防腐螺旋鋼管廠家據(jù)悉，截至2月23日當(dāng)周，螺紋鋼主力合約收盤價為3790元/噸，相較春節(jié)前最后一個交易日(2月8日)下跌64元/噸，跌幅為1.66%。未來2周～3周，螺紋鋼價格走勢將如何呈現(xiàn)?本文將從宏觀和產(chǎn)業(yè)的角度進(jìn)行簡要分析。

　　本輪螺紋鋼價格下跌原因分析

　　要分析未來2周～3周螺紋鋼期貨價格走勢，需要先來分析一下春節(jié)假期后首周價格下跌的主要原因。

　　第一，從歷年情況來看，春節(jié)后的2周～3周現(xiàn)貨市場成交基本都處于停滯狀態(tài)，春節(jié)過后全國大范圍雨雪天氣進(jìn)一步加劇了市場對于需求走弱的預(yù)期。

　　第二，春節(jié)長假過后，鋼企的焦炭、焦煤庫存消耗明顯低于預(yù)期，且春節(jié)期間的鐵礦石發(fā)貨量數(shù)據(jù)明顯高于預(yù)期。這導(dǎo)致原料價格的快速下跌，打開了螺紋鋼進(jìn)一步下跌的空間。

　　第三，此前網(wǎng)傳云南暫停部分基建項目建設(shè)的消息也在一定程度上降低了市場對于政策的預(yù)期。

　　第四，從海外方面看，1月份美國CPI(消費(fèi)者物價指數(shù))數(shù)據(jù)超預(yù)期，結(jié)合美聯(lián)儲近期表現(xiàn)來看，降息時間節(jié)點(diǎn)或進(jìn)一步延后。這導(dǎo)致美債收益率保持高位，進(jìn)一步壓制了黑色系期貨價格的整體走勢。

　　市場對于政策加碼仍有期待

　　春節(jié)長假結(jié)束之后，2月下旬到3月上旬為旺季需求到來前的真空期，加上3月初要召開全國兩會，所以這一階段政策預(yù)期對價格的影響依然存在。從長假前最后一周開始，國家已經(jīng)出臺了一系列穩(wěn)定股市的政策，包括針對融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策收緊、匯金增持ETF(交易型開放式指數(shù)基金)以及強(qiáng)調(diào)要提升上市公司投資價值等，市場恐慌情緒明顯緩解。春節(jié)后上證指數(shù)持續(xù)反彈，并在上周末重回3000點(diǎn)。春節(jié)后首周，中央財經(jīng)委員會第四次會議又強(qiáng)調(diào)了要推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，且近期對于房地產(chǎn)的支持政策也在持續(xù)出臺。

　　另外，春節(jié)長假期間公布的金融數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出一些利好的跡象，一方面，反映資金供需相對強(qiáng)弱指標(biāo)的社融、M2(廣義貨幣)增速差在1月份首度轉(zhuǎn)正，為0.8%;另一方面，1月份M1(狹義貨幣)增速同比增長了5.9%，增速較2023年12月份回升了4.6個百分點(diǎn)，盡管有春節(jié)錯位因素影響，但剔除這一因素后M1增速依然是改善的。M1、M2增速差也持續(xù)回升。從歷史數(shù)據(jù)上看，疫情之前社融、M2增速差與M1、M2增速差兩個指標(biāo)與國內(nèi)大宗商品價格指數(shù)走勢均有較強(qiáng)的相關(guān)性。

　　利好的政策和金融數(shù)據(jù)，疊加春節(jié)后市場對于全國兩會政策的期待，所以未來1周～2周國內(nèi)宏觀環(huán)境對于黑色系期貨的影響是偏利多的。

　　產(chǎn)業(yè)鏈短期不具備

　　持續(xù)負(fù)反饋的邏輯

　　1月份之后，得益于環(huán)保壓力的減輕和鋼企利潤的階段性好轉(zhuǎn)，長流程鋼企產(chǎn)量逐步回升。截至春節(jié)前最后一周(2月5日—9日)，全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)5周回升，累計回升5.91萬噸。上周(2月19日—23日)則因鋼材價格下跌，鋼企檢修范圍階段性擴(kuò)大，日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)了1.04萬噸的回落。另外，因電爐鋼利潤尚可，盡管1月份之后短流程螺紋鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性回落趨勢，但回落幅度明顯小于往年同期。春節(jié)后第一周(2月19日—23日)，短流程螺紋鋼產(chǎn)量為2.15萬噸，同比(陰歷)增加了0.25萬噸。

　　短期來看，春節(jié)后首周因鋼價大幅下跌，鋼企復(fù)產(chǎn)預(yù)期減弱，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了一輪階段性負(fù)反饋。不過，筆者認(rèn)為，當(dāng)下市場不具備持續(xù)的負(fù)反饋調(diào)節(jié)動力。

　　一方面，螺紋鋼主力合約盤面價格最低已跌至電爐鋼谷電成本(3734元/噸)，且未來1周～2周，市場對于政策加碼仍有一定期待。另一方面，近期山西地區(qū)密集出臺了煤炭的限產(chǎn)政策，“雙焦”盤面價格大幅反彈。預(yù)計全國兩會前后煤炭限產(chǎn)政策放松的概率不大。且春節(jié)長假期間鋼企已基本消耗了春節(jié)前的鐵礦石補(bǔ)庫，后期亦存在一定的補(bǔ)庫需求。同時，經(jīng)過上一周的階段性負(fù)反饋，鋼企利潤情況明顯好轉(zhuǎn)，長流程鋼企已經(jīng)重回盈利狀態(tài)。結(jié)合之前的季節(jié)性數(shù)據(jù)來看，鋼企復(fù)產(chǎn)的趨勢預(yù)計會延續(xù)。因此，一旦宏觀預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的話，產(chǎn)業(yè)鏈大概率會重回正反饋邏輯。

　　3月中旬后

　　關(guān)注需求及政策落地情況

　　春節(jié)后首周主導(dǎo)市場交易的邏輯主要是需求預(yù)期偏弱和成本支撐下移。結(jié)合前文分析，筆者認(rèn)為，在沒有較大利空影響的情況下，短期內(nèi)螺紋鋼盤面價格跌破電爐鋼谷電成本的可能性不大。

　　但進(jìn)入3月份之后，市場將更多關(guān)注需求及政策落地情況。需求情況最直觀的觀察指標(biāo)就是庫存數(shù)據(jù)，需要關(guān)注庫存的頂點(diǎn)何時出現(xiàn)及之后的去庫存速度。春節(jié)后的第一周，螺紋鋼庫存回升至1180萬噸，這一庫存水平處于歷史同期相對高位。結(jié)合當(dāng)下弱需求的現(xiàn)實(shí)情況，筆者認(rèn)為，3月上旬庫存超預(yù)期累積的概率較大。若這一預(yù)期兌現(xiàn)，屆時將對市場預(yù)期產(chǎn)生較大影響。至于政策層面，則主要關(guān)注全國兩會期間對于重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的定調(diào)及可能出臺的政策，如GDP增長目標(biāo)、財政赤字率、房地產(chǎn)政策等。

　　綜上所述，鍍鋅螺旋管廠家認(rèn)為，經(jīng)過春節(jié)后首周的大幅下跌，在沒有新的利空影響的情況下，螺紋鋼價格暫時不具備繼續(xù)大幅下跌的動力，預(yù)計短期內(nèi)螺紋鋼價格的運(yùn)行區(qū)間為3730元/噸～3950元/噸。3月中旬之后，則需重點(diǎn)關(guān)注需求及政策落地情況。