黑色系期價(jià)呈原料向上、鋼材向下分化格局

　　過(guò)去半個(gè)月以來(lái)，黑色系期貨品種價(jià)格呈現(xiàn)原料端向上、鋼材端向下的分化格局。以8月10日的行情為基準(zhǔn)，鐵礦石、焦煤和焦炭期貨價(jià)格持續(xù)上行，截至本周一(8月21日)已分別上漲8.7%、5.0%和3.0%，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價(jià)格則分別下降了0.1%和1.1%。

　　從趨勢(shì)上看，螺旋鋼管廠(chǎng)家指出，上游品種價(jià)格的向上趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，下游品種價(jià)格從高位回調(diào)幅度稍大，繼續(xù)上行的動(dòng)能略顯不足。不過(guò)，黑色系期貨品種在價(jià)差的期限結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)出遠(yuǎn)期貼水的行情，且上游品種的貼水程度略強(qiáng)于下游品種，表明當(dāng)前的分化格局可能不會(huì)維持太久，未來(lái)將有較大概率收斂并最終保持基本一致的行情走勢(shì)。

　　市場(chǎng)對(duì)黑色系供需基本面預(yù)期的分化是目前上下游行情走勢(shì)分化的主要原因。其中，下游的螺紋鋼存在未來(lái)需求不振的問(wèn)題，熱軋卷板則存在產(chǎn)量過(guò)高、供給過(guò)剩的問(wèn)題。

　　在螺紋鋼方面，在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，近期天氣轉(zhuǎn)好疊加需求旺季來(lái)臨，導(dǎo)致上周(8月14日—18日，下同)的螺紋鋼需求超預(yù)期回升29.2萬(wàn)噸，單周總需求約為273.3萬(wàn)噸，恢復(fù)至臺(tái)風(fēng)天氣影響前的需求水平。從各地的螺紋鋼表觀(guān)需求數(shù)據(jù)來(lái)看，之前受強(qiáng)降雨天氣影響的西南、華東、華北和東北地區(qū)的表觀(guān)需求數(shù)據(jù)均有回升。需求恢復(fù)導(dǎo)致螺紋鋼結(jié)束連續(xù)7周累庫(kù)，進(jìn)入去庫(kù)存階段。不過(guò)，這個(gè)階段去庫(kù)存的最主要原因，是鋼廠(chǎng)由于虧損而主動(dòng)減產(chǎn)，減少供應(yīng)量，短期需求的恢復(fù)則是次要原因。

　　在熱軋卷板方面，近期產(chǎn)量連續(xù)兩周上升。上周熱軋卷板產(chǎn)量為315萬(wàn)噸，達(dá)到6月份以來(lái)的產(chǎn)量新高，未來(lái)供應(yīng)較為寬松，壓制遠(yuǎn)期價(jià)格。展望未來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)尋底和基建發(fā)力邊際走弱意味著鋼材需求邊際改善空間有限。同時(shí)，上半年的鋼材出口增量已經(jīng)開(kāi)始顯露疲態(tài)，總體需求難言樂(lè)觀(guān)，降低了鋼材價(jià)格大幅上漲的可能性。

　　在上游方面，鐵礦石和焦煤、焦炭的基本面給近期價(jià)格提供較強(qiáng)的支撐，尤以鐵礦石最為明顯。上周，青島港PB粉(皮爾巴拉混合礦)周均價(jià)為843元/噸，較前一周上漲5元/噸。雖然市場(chǎng)上關(guān)于粗鋼限產(chǎn)的消息不斷出現(xiàn)，但市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)政策落地的理解未形成一致預(yù)期。此外，主要減產(chǎn)地區(qū)的日均鐵水產(chǎn)量仍在增加，導(dǎo)致鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格從828元/噸快速反彈至857元/噸。

　　在庫(kù)存方面，目前華東地區(qū)鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存下降111萬(wàn)噸，可用天數(shù)降至歷史低點(diǎn)，對(duì)鐵礦石價(jià)格形成支撐作用。防腐螺旋管廠(chǎng)家指出，焦煤、焦炭方面，鋼廠(chǎng)鐵水產(chǎn)量的提升依然是支撐價(jià)格的因素。不過(guò)，焦煤、焦炭供應(yīng)端也在持續(xù)發(fā)力，例如焦企開(kāi)工率環(huán)比提高0.6%，創(chuàng)今年5月份以來(lái)新高;樣本洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比提高0.43%，為近一個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)，導(dǎo)致累庫(kù)壓力持續(xù)積累。這在一定程度上對(duì)焦煤、焦炭?jī)r(jià)格形成壓制，使焦煤、焦炭期貨價(jià)格的上行動(dòng)力弱于鐵礦石期貨。

　　展望未來(lái)，短期基本面因素導(dǎo)致的上下游行情分化走勢(shì)不會(huì)持續(xù)，粗鋼限產(chǎn)政策落實(shí)情況及終端需求改善情況仍是驅(qū)動(dòng)黑色系期貨行情的主要因素。